经济学中有一种理论，名叫“低垂的果实”，指非常重要却又唾手可得的财富，它们如挂在枝头、低低垂下的果实，一伸手就能摘到。

2025年上半年，酒店业从复苏阶段的“报复性”消费，逐渐“回归理性”，消费者偏好变化以及行业的存量博弈态势也让市场竞争更为激烈，留给酒店企业的“低垂果实”所剩无多。

在这种情况下，更加考验酒店企业的内生增长因子，在产品迭代、运营优化、成本控制等精益措施下，华住已经先一步攀至高处，向更高的果实进发。

8月20日晚间，华住集团披露了2025年二季度财报，公司各项经营指标显著增长。进一步剖析华住财报，我们或许可以窥见酒店企业在复杂的市场环境中实现高质量增长的秘诀。

速度与质量兼备的增长

财报显示，2025年二季度，华住集团的酒店营业额269亿元，同比增长15%。同期，集团收入达64亿元，同比增长4.5%，经调整净利润13.5亿元，同比增长7.6%，经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润‌）23亿元，同比增长11.3%。公司的业绩表现依然稳健。

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需要指出的是，在经历过前两年的井喷式复苏后，当下的酒店业已经回归平稳，迈入常态化经营阶段，但“历史遗留问题”依然明显。

一方面，酒店企业的存量竞争压力加剧。据中国饭店协会《2025中国酒店业发展报告》显示，2021年中国酒店业共有25.24万家门店。而到了2024年，中国酒店业门店数增长至34.87万家，3年增长近10万家。

另一方面，“报复性”消费后，消费者情绪回归理性，叠加宏观经济周期变化，其消费需求迎来转变，性价比、质价比成为关键词。

该背景下，行业马太效应加剧，面对存量市场的竞争新周期，华住已经步入系统化升级进程，去更高、更宽阔的领域“摘果子”。

2025年二季度，华住中国RevPAR（平均可出租客房收入）达235元，是2024年同期的96.2%，ADR（日均房价）达290元，是2024年同期的98.1%，OCC（入住率）为81%，是2024年同期的98.4%。

与之对比，据STR统计，2025年上半年整体中国酒店市场RevPAR同比下降5%，OCC和ADR也双双下滑。华住中国的关键运营指标依然优于市场平均表现。

华住集团首席执行官金辉也表示：“二季度，华住延续了规模与盈利的双轨增长，面对市场供给增加的压力，我们仍保持了较高的入住率，展现出强劲的运营韧性。”

RevPAR、ADR、OCC等酒店业关键指标上的领先，更加体现出华住强劲的内生增长因子。东吴证券研报也表示：华住集团作为酒店行业标杆，品牌、会员体系打造竞争壁垒，结构升级带动经营数据跑赢行业。考虑基数下移，RevPAR降幅有望逐季收窄带动收入提速，维持“买入”评级。

华住高质量增长的三大底层代码

管理大师彼得·德鲁克说：“效率是把事情做对，而效果是做对的事情。”

能实现如今的成绩，源于华住集团始终践行着长期主义，在精益增长等长期战略的指引下，面对行业形势变化总能快速做出反应，甚至是提前布局，来对抗行业的“不确定性”。通过产品升级、运营优化、成本控制等精益举措，来实现更稳、更快地发展。

进一步剖析华住集团财报，我们或许可以进一步窥见公司高质量增长背后的“底层代码”。

首先，对酒店业来说，品牌与门店是核心竞争力。

华住集团始终保持以经济型和中档酒店为核心、服务大众的战略定位，公司形成了多元品牌矩阵，旗下拥有超30个细分品牌。今年7月14日，《HOTELS》杂志正式发布2024年度全球酒店集团排行榜。华住集团以超过100万间在营客房的规模，从去年的全球排名第五升至第四，超越洲际酒店集团。

尤为引人注意的是，在“全球TOP50酒店品牌”榜单中，汉庭位列第一，展现出强大的市场覆盖力与品牌发展韧性。上半年，华住集团还推出了全新的汉庭4.0版本，旨在让住客奔波后无需付出高昂成本，也能拥有一个安心、舒适与温暖的旅途依靠。全季也位列全球第四，桔子在二季度开业突破1000家，8年时间内增长了12倍，为华住集团的高质量增长形成了有力支撑。

而当前，部分消费者的理念回归理性，偏好追求性价比，华住集团在经济型和中档酒店市场的领先地位进一步造就了如今的持续领跑。

同时，在中高端赛道华住也并未放弃探索，旗下桔子水晶、城际等品牌持续打磨产品与服务，已然在中高端市场占据一席之地。多维产品布局满足了不同层次消费者的需求，进一步扩大了华住集团品牌影响力和市场份额。

城际酒店

在8月20日晚间发布会上，金辉也谈到：“在消费者追求极致性价比的大背景下，华住应当展现出更强有力的竞争优势。通过品牌的建设、产品的优化和升级，以及服务的提升进一步夯实核心竞争力，赢得客户的长期认可、实现穿越周期的能力。”

其次，随着市场饱和和行业竞争加剧，规模效应成为酒店企业生存和发展的关键。华住集团借助规模优势削减运营成本、提升运营效率，进而具备了更强的盈利能力。在行业“拉锯战”中展现出了非凡的耐力。

公司的酒店网络稳步扩张，截至二季度末，集团在营酒店总数达12137家，同比增长18%；在营客房总数118.49万间，同比增加18.3%。

尤为值得注意的是，上半年，华住中国继续开拓空白市场，精准落子，取得了显著成效。期末，华住中国运营中及待开业酒店合计覆盖城市达到1416个，较上年同期增加88个。

最后，在保证开店速度的同时，华住集团也在不断增加运营厚度，巩固强势品牌的同时，华住通过多元渠道拓展中高端品牌。截至二季度末，华住在营及管道内的中高端门店数量已达到1538家，同比增长23.3%。

从数据上看，在过硬的产品品质，完善的网络布局和高效运营下，华住的会员粘性也进一步增强。二季度，会员数量同比增加17.5%至2.88亿，会员预订间夜量同比提升28.8%。

给加盟商“定心丸”，给资本市场“望远镜”

值得一提的是，财报出炉当日，华住最新发布了供应链“九大服务承诺”，包括正品销售、降价退差、先行赔付、7天无理由退货、30天包换等等，为加盟商构建了可靠的采购保障机制，更为深远的意义在于，华住的相关动作也为行业标准的制定提供了一个新范本，并于华住易购官网公布了各项承诺的具体适用条件和细则，以实现“品质更高、工期更短、价格更低”的发展目标。

而华住集团能做出这样的承诺，一方面，是公司有着卓越的产品力做支撑，华住集团旗下的汉庭、全季、桔子、城际等品牌在消费者心中有着极高的认可度，加盟商的客源有了坚实保障。

另一方面，公司有着极强的供应链能力，通过扩大供应伙伴、增加模组化应用、优化产品设计等，有效降低采购和物流成本，同时提高了供应产品的透明度和效率，确保所有连锁酒店的用品和服务质量一致，在客户体验上有了保障。

以华住集团新推出的汉庭4.0为例，公司通过造价、工程、维保及运营的全链路系统性优化，成功打造出造价更低，品质更高，效率更优的标杆产品，造价6.99万/间，模组化的生产将营建周期缩短30天。通过产品与供应链的配合，华住为加盟商撕开了更大的利润空间。

汉庭4.0新品

反映到业绩上，二季度，华住加盟收入同比提升22.8%至29亿元；经营毛利同比增长23.2%至19亿元，贡献了近2/3的集团整体经营毛利。

至此，我们也能明白，华住的发展不是为了规模而规模，而是用产品、供应链、精细化运营共同构建起“盈利飞轮”。

一层一层的飞轮转动，可以预见的是，华住集团未来还将跑得更快更稳。这或许也是资本市场需要的“确定性锚点”，更是加盟商选择“跟着华住干”的底气所在。

展望后市，招商证券研报表示，考虑到Q3以来酒店大盘RevPAR整体呈现小幅回落趋势，国内商旅需求恢复较为平缓，但当前休闲旅游需求表现相对强劲，后续季度RevPAR降幅有望持续收窄，公司目前拥有庞大的会员体系以及出色的投资回报模型，有望吸引更多加盟商，维持“强烈推荐”评级。