12月30日，潍坊上市公司ST亚星发布重大资产重组停牌公告，公司拟通过发行股份购买山东科源制药股份有限公司(简称科源制药)100%股份及山东宏济堂制药集团股份有限公司(简称宏济堂)100%股份。

值得注意的是，两家公司均为山东知名民营企业力诺集团股份有限公司（简称力诺集团）旗下企业，实控人为高元坤。此次交易的两大资产之一的宏济堂是力诺集团健康产业的核心载体，有意思的是这个“中华老字号”身上的故事也是不少。

“耗走”景林资产，易方达的神人

2016年9月，宏济堂在新三板挂牌。2017年6月，宏济堂向中小企业股份转让系统报送了终止挂牌的申请资料，有意思的是，对于退市原因宏济堂则给出“战略发展规划调整”的八个字。

当然，故事哪会这么简单！退市的背后是“力诺系”的对赌的失利。

2015年7月，宏济堂当时的第二大股东力诺集团将其持有的16.32%股权以5.5亿元的对价转让给了上海景林景惠股权投资中心（有限合伙）（简称上海景林）、易方达资产管理有限公司（简称易方达）、长安财富资产管理有限公司等九位战略投资者。

彼时股权转让也设置了对赌条款。根据协议约定，如果宏济堂2015年扣非净利润低于1.7亿元，实际控制人高元坤应向上海景林等投资方进行补偿。而且投资完成后，宏济堂实际控制人应促使宏济堂在2016年12月31日以前在新三板挂牌，如新三板挂牌后，因流通性不够投资人无法获利退出，实际控制人应促使目标公司在2018年12月31日以前在A股上市。

然而宏济堂在2015年未完成承诺业绩。而转让后的宏济堂在二级市场交易情况并不活跃，以及其也未在2018年年末前在证券交易所上市。三个条件都未满足，按照对赌，宏济堂要回购上海景林等投资人的股权，并且外加投资款每年12%的利息(以复利计算，并且扣除投资方持有目标公司股权期间已获得的现金分红和现金补偿)。

除此之外，2016年4月，宏济堂控股股东将宏济堂50%的质押给北京长城民星城镇化建设投资基金(有限合伙)（简称民星基金）签订8.5亿元的贷款合同。同时宏济堂关联方也做出了“宏济堂在2017-2019 年扣非净利分别不低于3.5亿、5亿、6亿，且2019年4月份之前，若宏济堂不能登陆A股，则民星基金有权要求力诺集团按转股本金13%利息的价格对股权进行回购”的承诺。

来源：公告

根据此次交易的公告资料，此次交易的乙方仅为力诺投资控股集团有限公司（简称力诺投资）及高元坤两方，并未出现上述的上海景林、易方达等投资者，而力诺投资直接和间接持有宏济堂 68.76%的股权。此次涉及宏济堂100%的股权，这也说明高元坤持有力诺投资剩余31.24%股份。这也说明“力诺系”已经对上述的上海景林等投资者进行了股权回购。

就单单看上海景林等一众投资者，三年的时间，12%的复利利率，最后本息和总计达7.73亿元，仅利息就高达2.23亿元，高元坤显然付出了不菲的代价。然而从借壳ST股上市获得的资本增益，高元坤又何尝会没有“赚头”？

起底“力诺系”

在2018年，山东媒体评出了《2018山东创富榜》上，力诺集团以不错的业绩让创始人高元坤以72亿元的身家财富再次成为济南首富。

高元坤持有力诺集团80%的股权，而后者更是控制着129家企业，产业涉及新能源、中西医药、精细化工、特种玻璃等方面。

根据公开资料，力诺集团为山东大型民营企业，成立于1994年，下辖力诺瑞特集团、光伏集团、电力集团、力诺特玻、宏济堂制药、宏济堂阿胶、科源制药、力诺制药、武汉有机、武汉双虎10个二级集团，在国内拥有力诺特玻、科源制药、宏济堂制药、力诺电力4个曾挂牌新三板的公司。从2014年开始，力诺集团的销售收入突破100亿元，被称为济南最大的民营企业。

也正是“力诺系”旗下这四家挂牌新三板的公司，使得其实控人高元坤的财富结构被公之于众。

根据这四家挂牌企业披露的财报，力诺特玻挂牌2015年营业收入为3.75亿元，净利润0.67亿。科源制药挂牌2016年营业收入1.8亿元，净利润0.33亿元。宏济堂2016年挂牌营业收入4.19亿元，净利润2.21亿元。力诺电力2017年前9个月实现营业收入9.13亿元，净利润0.61亿元。

从中可以看出，虽然光电产业是力诺集团的营收主力，但利润的主要来源还是此次交易的标的宏济堂与科源制药。

值得一提的是，2019年 3月7日，公司向证监会提交上市辅导并获受理。5日之后，科源制药以5467万元现金收购了“力诺系”的山东力诺制药有限公司100%股权。

2019年4月26日， 科源制药发布2018年度业绩报告，公司营收2.45亿元，同比增长2.53%，净利润0.41亿元，同比下降6.96%。

“力诺系”曾登A股

相较于2018年高元坤登上济南“首富”的宝座，其实早在10年前的“2008胡润百富榜”中，其就坐拥40亿元的财富排名济南市第一位。当然，彼时这位首富的上位没少来自资本市场的助推。

2001年，“力诺系”旗下公司借壳双虎涂料登陆A股，成为中国首支太阳能热利用概念股。登上资本市场有了融资渠道，高元坤迅速与德国企业合资成立了力诺瑞特，进军太阳能热水器制造，并提前10年采取用户补贴的方式迅速占领市场，因此上市公司的股价从4元/股左右涨至7.6元/股。2002年，高元坤的身价也水涨船高位列福布斯百富榜第74位。

2005年，高硼硅玻璃市场饱和，产品利润率大幅下滑，高元坤将力诺工业更名为力诺太阳，开启了力诺集团的发展新里程。

然而在太阳能行业，造出一个首富有多快，那么毁掉他就有多容易。就在登上济南首富的2008年，高元坤的事业出现急转直下，除了因“失踪”成为各大媒体关注的焦点之外，其主导的上市公司重组也宣告失败。至此之后，力诺太阳陷入亏损泥潭，在经历被“ST”之后，2011年上市公司易主厦门宏发。

就此，“力诺系”也开始了几年的沉寂期，直到2015年旗下公司挂牌新三板。