7月25日晚，中炬高新披露非公开发行股票预案，拟向控股股东定增募资77.91亿元，用于300万吨调味品扩产项目及补充流动资金。

中炬高新预计，上述300万吨调味品扩产项目建成并全部达产后，项目将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润51.57亿元。而2020年海天味业的营收是227.92亿，中炬高新此举或直接对标调味品龙头。

作为调味品“老二”，中炬高新近半年市值已经蒸发过半，甚至有网友在投资者平台上称，“千禾味业市值已经接近厨邦，净利润却只有公司的三分之一。”为此，公司在发布定增公告的同时，还发布了回购公告。

值得注意，中炬高新是“公募一哥”张坤的爱股，张坤管理的易方达中小盘混合于去年三季度首次出现在中炬高新的十大股东名单中，随后张坤一路加仓。如今张坤管理的三只基金合计持有公司9.29%的股份，逼近基金公司所有产品可以持有公司股份的上限。

那么，这家获得张坤重仓的“酱油老二”中炬高新含金量如何？

定增78亿，扩产5倍

根据公告，中炬高新这次定增将悉数被大股东揽入。

中炬高新的公告披露，公司拟向控股股东中山润田投资有限公司（以下简称中山润田）非公开发行2.39亿股股票，发行数量不超过本次发行前总股本的30%，募集资金总额将不超过77.91亿元。目前中炬高新市值仅有300亿，净资产47.9亿，而今公司的融资金额要远远高出公司的净资产。

而此次包揽定增也意味着大股东中山润田定增计划料触发要约收购。为此，中山润田在公告中式列，将提请股东大会免于要约收购，并承诺定增后进入36个月限售。

根据公告，公司募集的资金中，70亿元将用在阳西县高新技术产业开发区建设阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目，项目包括酱油、蚝油、料酒、酱、复合调味品等品类，以解决市场需求旺盛与公司产能不足的矛盾；另将使用不超过7.91亿元用于补充流动资金，保证公司日常运营、营销拓展等所需资金充足。

目前，中炬高新旗下的美味鲜公司拥有中山及阳西两大生产基地。2020年整体生产量约 69.73万吨，销售69.64万吨；其中酱油的销售额占业务总收入的 63.34%，鸡精鸡粉占比 10.02%，食用油占比12.23%，其他调味品占比 14.41%。

据介绍，该项目总投资为121.5亿元，一旦募投项目达成，意味该公司产能将提升至370万吨，产能扩大了4倍。

据公司预测，上述300万吨调味品扩产项目建成并全部达标后，项目将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润51.57亿元。就销售额目标来看，中炬高新的野心或直接对标目前的龙头海天味业。

根据艾媒咨询的数据，2020年调味品市场规模将达到3950亿元，是不折不扣的大市场。但是市占率10%以上，即营收超400亿级的企业仍未出现。当前调味品行业，海天2020年营收超200亿元，市场领先；中炬高新2020年收入超50亿元，居市场第二。

有意思的是，公告还隐藏了一个小细节——上述定增方案需在房地产业务处置后才开展，其中中炬高新旗下岐江新城核心区域拥有1600亩优质商住土地，按周边近期拍卖价估算，价值初步估计为170亿元-340亿元。

 （来源：公告）

至于卖家是谁，处置方案仍然犹抱琵琶半遮面。

从产业园区到沽酱油

中炬高新，乍看之下是一个产业园区型的公司，但却拥有仅次于海天的酱油王国——旗下厨邦酱油以及美味鲜酱油，可谓深入人心。

2020年年报显示，调味食品业务收入，已经占中炬高新公司整体收入比重的 97.16%。

多年以来，投资者一直在呼吁中炬高新改名厨邦味业或厨邦食品，因为改名不仅能突出中炬高新主业，打响厨邦知名度，而且也能提升公司的估值——毕竟，A股主要的三大调味品公司，海天味业、千禾味业、中炬高新目前的动态市盈率分别为，62倍、118倍和44倍。

正如投资者在投资者平台上称，“千禾味业市值已经接近厨邦，净利润却只有公司的三分之一。”事实上，虽然调品味行业今年以来整体回调，但中炬高新回调幅度超过40%，远远惨过海天和千禾。

定增投入调味料产能，同时置出产业园区资产，让中炬高新潜在改名可能进一步提高。

在抛出78亿元增发融资方案的同时，中炬高新还披露了股份回购方案。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购自家股份，资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购股份价格不超过60元/股，回购所得股份将注销，而这已经是公司年内第二次抛出回购计划。不过，定增扩产加回购的手段，并未得到所有董事的认可。

比如，董事余健华在董事会上对股份回购议案投出了反对票，认为“公司之前已经刚出了现金高分配方案，约动用现金5.4亿元；建议调减回购资金总额为不超过2亿元。避免过多资金流出，资金更多用于公司拓展业务。”

而余健华的背后则站着中山火炬集团有限公司。资料显示，余健华于2000年至2017年1月在中山火炬高技术产业开发区管理委员会工作,2017年2月至今在中山火炬公有资产经营有限公司工作，现任总经理。

张坤重仓

值得注意，中炬高新是易方达张坤的爱股。白酒一直都是张坤的最爱，并在白酒股上赚得盆满钵满，但最近在种种迹象看来，张坤逐渐减仓白酒。然而，卖出白酒的张坤，转头却加仓了中炬高新。

在中炬高新4月披露的《关于回购事项前十名股东持股情况的公告》显示，截至2021年4月1日，张坤所管的易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业全部“齐聚”公司前十大流通股东之列，三只基金合计持有中炬高新7400.02万股，占总市值的9.29%。

来源：Choice

众所周知，基金公司不能买入单个公司总股份超过10%，所以张坤是顶格买入了中炬高新。如果以中炬高新一季度股票均价59.74元/股来看，张坤的加仓总成本约为31.96亿元。

根据2020年年报，截至去年底，只有易方达中小盘混合型证券投资基金持有中炬高新股份1900万股，其余甚至可以忽略，这相当于张坤5500万股都是在一季度买入的。

若按照现在股价，张坤旗下三只基金在一季度买入的持股算，可能浮亏超过30%，亏损超过9亿元。

不过，与张坤定格“押住”中炬高新不同的是，由公募管理的社保基金组合、兴全合丰基金等在今年一季度期间大幅减持中炬高新。同花顺数据显示，社保基金101组合和106组合自去年三季度便开始减持中炬高新，截至今年一季度末，两只基金共减持1647.38万股。

事实上，张坤与中炬高新的渊源最早可追溯到2014年。2014年，易方达中小盘年报显示，该基金已经持有中炬高新且此后不断增持，截止2015年6月末，中炬高新一度晋升为易方达中小盘第一大重仓股。

而对于自己的建仓逻辑，张坤曾表示，相比股价短期上涨和下跌，他更看重公司底层的逻辑和长期逻辑的判断。

中炬高新成色如何？

资料显示，中炬高新以高新园区开发起步，1995年在A股上市，1999年进入调味品行业。

年报数据显示，上市后二十年间，公司营收和净利润增速较慢且不稳定。2015年公司净利润2.47亿，同比下降13.78%，营业收入27.59亿元，同比增加4.42%。

而自大股东上台后，公司高管迎来大变革，与此同时，公司提出双白计划。计划公司在2019年-2023年五年的时间按照三步走发展战略，实现健康食品产业年营业收入过百亿元（内生式发展目标80亿元，外延式发展目标20亿元），年产销量过百万吨的“双百”目标。

而2020年公司实现营业收入51.23亿元，同比增加9.59%，净利润8.9亿，增幅23.96%。若按照当前的营收增速，中炬高新基本不可能完成100亿营收。

目前，中炬高新旗下子公司拥有厨邦和美味鲜两大品牌，其中厨邦主打“高鲜”的中高端产品，销量占公司调味品的90%以上，与海天主打的中低端大众化路线形成错位竞争。不过，近年来中炬高新对标海天，品类不断扩展，而伴随着这次扩张和股权激励，公司未来营收能否如期完成尚是未知数。