12月13日，诺思兰德大涨，直至收盘涨超29%，领跑所有北交所股票。

消息面上，12月11日，国盛证券发布题为《诺思兰德：基因治疗大时代一马当先，50亿级别重磅单品价值当前低估》的深度报告。该机构在报告开头便明确表示：“诺思兰德是北交所优质的创新药标的，我们认为市值存在较大低估。”研报指出，诺思兰德“合理市值约152.7亿元”。按照14日收盘价来计算，诺思兰德市值还只有66.06亿元，对应潜在市值增长空间超过130%。

无独有偶，除了诺思兰德，同样的一幕发生在北交所多家个股身上，连城数控、晶赛科技、同享科技、吉林碳谷、富士达、云创数据、锦好医疗等多家北交所企业获券商推荐“买入”，不过从这些企业的基本面来看，部分公司或存估值泡沫化。此前，新三板精选层的股票属于非上市公司，大家认为相对于A股同行应该有折价，大部分估值都是相对较低。但事实上，部分北交所上市后股价已经超出了估值修复的范畴，不少企业质地不如A股，却相较A股同行溢价高。

国盛证券认为诺思兰德还有130%的市值增长空间

12月13日，诺思兰德盘中涨超29%触及涨停，此次大涨，国盛证券的一份研报功不可没。

12月11日，国盛证券发布了名为《基因治疗大时代一马当先，50亿级别重磅单品价值当前低估》的研报，其指出，诺思兰德未上市的新药NL003是50亿级别重磅大单品，且竞争格局较好。在这份长达40页的研报中，国盛证券指出“对各品种估值加总，测算2021年公司合理市值约152.7亿元。”

不过即使是按照12月14日诺思兰德收盘时的市值66.06亿元来测算，对应潜在市值增长空间超过130%。

据悉，NL003药品全面覆盖下肢缺血庞大患者群体，而下肢缺血性疾病多发于糖尿病患者。慢性糖尿病中，糖尿病足的发病率达到近15%。目前对于重症下肢缺血，国际上尚无很好的治疗方法，截肢是主流方案。

同时，对于诺思兰德核心药品NL003的上市时间，国盛证券也预计其将在2023年上市，并预测该年销售额1.21 亿。此外，国盛证券还预计诺思兰德2021-2023年营业收入分别为0.42亿元、0.50亿元、1.53亿元，同比增长率为2.4%、16.7%、208.2%。

诺思兰德成立于2004年，是一家生物制药企业，于2009年在新三板挂牌，2020年11月晋级新三板精选层，主要从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产与销售。不过自2020年开始，诺思兰德的主要营收来源成为了技术服务及转让，占总营收的70%。

从诺思兰德的药品销售品类来看，十分单一只有滴眼液。其产品盐酸奥洛他定滴眼液参加全国药品第四批集中采购招投标顺利中选，并于4月正式启动上市销售。

值得一提的是，自2013年2020年，诺思兰德已经连续8年亏损。根据最新的业绩报，诺思兰德今年前三季度亏损3786.46万元，超过了2020年全年的亏损额。

不过，即使是诺思兰德常年亏损，却依旧在投资市场相当受欢迎。在北交所开市之前，诺思兰德一日之内接受了7家机构调研，调研机构包括天弘基金、中国平安、中泰证券、兴业基金、兴全基金、海通证券、广发证券等知名基金和证券公司。

此外，截至今年三季度末，富国积极成长一年定期开放混合型证券投资基金、北京启迪明德创业投资有限公司、武汉启迪东湖创业投资有限公司出现在其十大股东之列，持股数量分别为623.5万、570万、393万股。

北交所估值乱象

无独有偶，除了诺思兰德，北交所多只个股被券商覆盖，更有多只个股被指估值过高。

根据choice数据，今年北交所上市的股票，涨幅超过100%的有21只，其中吉林碳谷、长虹能源、同心传动、贝瑞特更是涨幅惊人，分别上涨872%、520%、315%、312%。

其中，吉林碳谷的市盈率高达86倍，是板块内市盈率第三高的公司，甚至超过了行业龙头东方盛虹。即便公司涨幅已经可以用惊人来形容，但前段时间，中信证券给予公司目标价格高达85元/股，对应市值270亿元，相较如今仍有大幅上涨空间。

（来源：choice）

实际上，不只是吉林碳谷，目前北交所大多数公司的市盈率窦相较年初大幅提升。比如三元基因、贝瑞特、殷图网联、同心传动等多个公司的市盈率皆较年初翻倍。

（来源：choice）

其中，中航泰达、建邦科技、三元基因、旭杰科技、创远仪器、安徽凤凰、永顺生物、苏轴股份这些的溢价率超过了200%，是A股同行估值的2倍多。而这些企业中，不少企业质地还不如A股同行，那凭什么享受估值溢价呢？

事实上，在长期看好北交所和新三板的同时，也有部分券商认为北交所部分公司存在泡沫化的情况，并给与谨慎的评级。

11月15日开市以来，已有22家北交所上市公司先后接受机构投资者调研，在11月底，锦好医疗发布机构调研公告，该公司在当日接受了36家机构调研，创下北交所公司单日接待机构调研数量最多纪录。其中，不乏有汇添富基金、广发基金、华夏基金、南方基金、嘉实基金等顶级公募，还有招商证券、中金公司、国泰君安等头部券商参与。

此外，华鑫证券也在11月19日给予“审慎推荐”评级。其开头便在研报中指出”公司高端助听器占比自2017年不断提升，在2020 年公司助听器出口数量占比为 12.26%，出口金额占比为 6.61%，出口地区覆盖全球90多个国家和地区。

锦好医疗成立于2011年，2018年9月挂牌新三板，2021年10月登陆精选层，目前市盈率为45.36，高于行业均值。其主要从事康复医疗器械和家用医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括助听器、雾化器、防褥疮气垫等，不过营收来源较为单一，其中助听器业务贡献了公司大部分的营收，过去三年的营收占比超过60%。从业绩来看，今年前三季度实现营收1.38亿元，同比下降8.08%,归母净利润为1781万元，同比下降47.62%。

同时，其颇得机构青睐，截至今年11月26日，惠州市锦同创投有限责任公司、中心建设投资有限公司、惠州市锦同声投资合伙企业、惠州市锦同盛投资合伙企业、青岛晨融鼎合私募股权投资基金合伙企业、东莞市睿信股权投资企业出现在锦好医疗大股东之列，持股数量分别为473.8万、177.2万、157.5万、149.6万、57.16万、42.36万股。

连城数控更是在11月份获得机构扎堆调研，财信证券认为，连城数控作为技术领先的光伏及半导体设备供应商，参考同类公司的估值水平，考虑到公司光伏业务的行业领先性以及半导体业务的成长空间，给予公司2022年40-44倍PE，对应合理估值区间为114.4-125.8元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。截至今日收盘，连城数控股价为101.08元/股，较估值有13%—24%上涨空间。

连城数控市值仅次于贝特瑞，目前市盈率为58.63，远高于行业均值。其是一家光伏与半导体设备制造商，业务涵盖开方机、截断机、切片机系列，单晶炉系列，激光划片机系列，ALD、PECVD、扩散炉系列，智能制造生产线等。截至今年前三季度，连城数控实现营业收入11.32亿元，同比增长35.06%，净利润1.77亿元，同比增长13.14%。

北交所”市值一哥“贝特瑞也受到到多家机构关注。其中，财信证券认为在新能源汽车，储能和电动两轮车以及电动工具电池的需求拉动下，锂离子电池下游需求空间巨大。贝特瑞龙头地位稳固，成长性好，给予公司2022年46-50倍PE，对应股价区间183.5-199.5元，给予“谨慎推荐”评级。截至今日收盘，贝特瑞的股价为158.48元/股，尚有16%—21%的上涨空间。

据悉，贝特瑞是一家新能源材料研发与制造商，主要产品为磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极材料等锂离子电池正负极材料，根据贝特瑞官网介绍，其客户不仅覆盖了以松下、三星SDI、LGES、SKI及村田等为核心的国际主流客户群体，更覆盖了以宁德时代、国轩高科、力神、亿纬锂能及鹏辉能源等为代表的国内主流客户群体。从业绩来看，在2021年上半年,贝特瑞实现营业收入42.07亿元,同比上涨168.83%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长232.45%。

潮水褪去，方知谁在裸泳，企业质地和估值须匹配，没有基本面支撑的个股早晚会被打回原型。