5月22日晚间，翱捷科技公告，第一大股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司计划在未来3个月内减持不超过1254.9万股，占总股本3%。倘若按当天收盘价115.75元计算，套现规模约14.53亿元。

或受减持利空影响，5月25日，消息公布后的第一个交易日，翱捷科技收盘跌3.07%，报112.2元，市值缩水至469.3亿元。

而这已是阿里第二次减持。2025年10月至12月，阿里完成了第一轮减持，持股比例从15.43%降至12.43%，套现约10亿元。本轮减持结束后，阿里持股将进一步降至9.43%。从2017年斥资约7350万美元首次入局，到如今两度减持步步退出，这段长达十年的资本关系正在走向终局。

阿里的离去，把翱捷科技长期藏在“芯片光环”下的财务困境推到了台前。自2017年成立至今，公司营收连年增长，却从未盈利，累计亏损近70亿元。股东退场、烧钱不止、新业务待验证，三重压力正同时压在这家基带芯片公司身上。

阿里再度套现

5月22日晚间，翱捷科技公告，公司第一大股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司计划在未来3个月内，通过大宗交易与集中竞价相结合的方式，减持不超过1254.9万股，占公司总股本的3%。

若以公告当日收盘价115.75元计算，阿里此番套现规模约14.53亿元。

消息落地，股价应声下挫。5月25日，在消息公布后的第一个交易日，翱捷科技开盘即跌，盘中一度下挫7.28%，截至收盘跌幅收窄至3.07%，报112.2元，市值缩水至469.3亿元。

这并非阿里首次减持翱捷科技。2025年10月至12月间，阿里已完成一轮减持，持股比例从15.43%降至12.43%，累计套现约10亿元。此番若减持完毕，阿里持股将进一步降至9.43%，两次大额减持，这意味着阿里和翱捷科技十年来的资本纽带正在逐步松解。

而阿里与翱捷科技的渊源，始于2017年。彼时，翱捷科技刚刚成立两年，创始人戴保家正带队攻坚无线通信芯片。2017年8月，阿里网络首次增资翱捷科技，以1.1美元/出资额的价格，认缴注册资本6681.82万美元，实际投资总额约7350万美元，一举成为第一大股东。

阿里看中的，是翱捷科技在全制式蜂窝基带芯片领域的布局，这与阿里当时在物联网和云端一体的战略方向高度契合。次年6月，阿里再度参与翱捷科技增资，认缴出资1478.02万美元，增资单价定为1.69美元/出资额，此番投入资金合计约2498万美元。

值得注意的是，除了阿里的减持压力外，首发解禁也即将到来。同花顺数据显示，2026年7月，有4916.16万股首发限售股及战略配售股将集中释放，占总股本的11.75%，对应市值约56.9亿元。

这意味着解禁抛压非但没有出清，反而在下半年继续加码。

研发烧钱何时见底

翱捷科技在资本市场上的标签很鲜明：A股“基带芯片第一股”，是国内少数具备全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片设计能力的平台型企业。

公司的业务版图分为三大块：芯片产品销售，涵盖蜂窝基带芯片与非蜂窝物联网芯片；芯片定制服务，为AI、大数据、工业控制等客户提供超大规模高速SoC芯片定制；半导体IP授权服务，向产业链输出自研核心IP。产品最终流向智能手机、物联网终端、AIoT设备等广阔的下游场景。

赛道听上去足够性感，但翻开财报，收入增长与持续亏损并存的局面，已是公司多年来的常态。

2025年全年，翱捷科技实现营收38.17亿元，同比增长12.73%；但归母净利润亏损3.9亿元，较上一年度减亏3.03亿元。进入2026年，一季度营收11.3亿元，同比继续增长，归母净利润仍为-2801.83万元。

实际上，公司自2017年成立以来，营收一直同比增长，却从未盈利，10年累计亏损69亿元。

利润表的窟窿，直接传导到了现金流量表。公司2017年至2025年经营活动现金流净额分别约为-3.12亿元、-4.28亿元、-5.42亿元、-5.58亿元、-6.39亿元、-3.54亿元、-6.78亿元、-4.04亿元、-4.32亿元，2026年一季度继续为-2.99亿元，已是连续第十年为负。

而十年亏损的根源指向同一个无底洞。基带芯片是典型的“高壁垒、长周期、重投入”赛道，5G及未来6G的每一代技术演进，都要求企业在先进制程研发、协议栈开发、全球认证测试等环节持续投入巨额资金。

2025年公司营收38.17亿元，毛利率24.95%，芯片出货量同比暴增超40%，产品并不缺市场。但全年研发费用12.99亿元，占营收三分之一，相当于卖芯片赚到的全部毛利润，转手就被技术攻关吸干。

更棘手的是，公司的综合毛利率长期在低位徘徊。2023-2025年，这一数据为24.35%、23.19%、24.95%，不仅低于创立初期的40.66%，还长期落后于高通、联发科等行业龙头。

公司自己在年报中也坦言，持续大额研发投入和激烈竞争导致的毛利率不高，是尚未盈利的主要因素。

戴保家的芯片长跑

财务数据只是结果，理解翱捷科技今天的困局，需要回到创始人戴保家的起点。

戴保家是通信芯片领域不折不扣的老兵。早年在硅谷工作创业十余年后，他于2004年回国创办了锐迪科，并将其带入国内无线移动芯片设计企业的前三强。2014年锐迪科被紫光集团并购，戴保家没有留在体系内，而是在次年迅速二次创业，联合浦科投资创立翱捷科技，瞄准了技术壁垒最高的蜂窝基带芯片。

与他并肩的关键人物，是浦科投资创始合伙人朱旭东。朱旭东是同济大学博士、高级工程师，曾任浦东新区科学技术局局长，2012年起执掌浦科投资，在半导体硬科技领域布下重兵。2014年，他结识了刚从锐迪科退出的戴保家，次年浦科投资以2592.38万美元入股，成为仅次于阿里的重要股东。

此后，戴保家和朱旭东选择了一条最直接的追赶路径——收购。

2015年公司成立之初，即收购英国Alphean，拿下CDMA、WCDMA、LTE三大核心技术，直接切入4G领域。2016年再收购江苏智多芯，补齐2G和3G的技术短板。

最关键的一步在2017年：翱捷全盘收购Marvell移动通信部门，获得其从2G到4G的全部基带IP、专利及130余人核心研发团队，成为当时国内除海思外唯一具备全网通基带能力的企业。

2019年，公司收购智擎信息，切入AIoT与端侧智能计算领域，将通信基带与人工智能能力融合，拓展产品边界。

这一连串收购在短时间内拉高了技术起点，但也推升了整合成本，叠加持续高强度的自研投入，财务压力从起步阶段就已埋下伏笔。

不过，值得一提的是，浦科投资并未将这笔股权一路拿到上市。2019年至2020年间，浦科投资先后将所持出资额分三笔转让了出去：1653.69万美元转让给福建安芯、226.8万美元转让给河南战兴产业投资基金、711.89万美元转让给上海半导体装备材料产业投资基金。

其中，上海半导体装备材料产业投资基金的GP正是浦科投资旗下管理的机构，而国家大基金持有该基金19.8%的份额，是其最大出资人。朱旭东后来解释过这笔交易的用意——“为翱捷科技进一步发展带来国家大基金等战略资源”。

如今，戴保家正试图为这场长跑找到新的出口。他持续加大对ASIC定制业务的投入，聚焦云端AI算力、端侧AI、可穿戴设备及RISC-V等高增长细分领域，试图在基带芯片之外开辟第二战场。

2026年4月，翱捷科技全资控股设立了“翱捷创芯科技（上海）有限公司”，注册资本2000万元，法定代表人正是戴保家本人。过去两年，由于内部研发资源向自研手机SoC倾斜，ASIC业务收入一度下滑。

如今，在手订单密集积压——2025年底公司合同负债约2.3亿元，2026年一季度环比提升38%至3.19亿元——管理层明确释放出“2026年ASIC收入可能大幅增长”的指引。独立子公司的设立，显然是为了将定制化芯片服务从内部资源争夺中解放出来，加速商业化落地。

整体来看，戴保家走了一条最难的路：靠并购快速凑齐技术底盘，靠持续烧钱强攻研发壁垒，在高通、联发科的夹缝里硬撕开一道口子。

但这条路走到第十年，亏损近70亿元、经营现金流连续十年为负、第一大股东转身离场、解禁洪峰步步逼近——账上的现金还能烧多久，ASIC的第二曲线能不能跑出来，是悬在这场芯片长跑上空最现实的两个问题。