手握2550亿现金的宁德时代正谋求并购光伏资产。

9月9日，光伏晶硅产业链公司一道新能与宁德时代洽谈收购的事件被广泛流传。据了解，一道新能为光伏组件制造企业，此前已吸引众多明星资本投资；然而，伴随着行业景气度承压、出口不利、负债高企、IPO计划折戟等多重因素影响，一道新能正面临前所未有的困境。如此情形下，“卖身”求存不失为上策。

对于宁德时代而言，公司当下进军光伏行业在一定程度上可以“抄底”优质资产。而且近年来，宁德时代已“牵手”多家上市公司，持续扩张其光伏资本版图，以谋求动力电池之外的新增长曲线。

一道新能或“卖身”宁德时代

新能源并购市场硝烟再起。

9月9日，有媒体报道称，宁德时代正与光伏制造商一道新能就收购事宜进行谈判，洽谈或在一个月内结束。

与此同时，也有业内人员透露，目前一道新能所接触的“下家”不止一处，宁德时代最终能否顺利收购仍未可知。

作为宁德时代“垂涎”的目标，一道新能来头不小。据悉，一道新能于2018年诞生，主营光伏组件，现属业内头部企业。2023年，公司光伏组件中标规模9.14GW，位列国内第六，其中N型组件中标规模约为5.17GW，位列国内第五；光伏组件出货量则位列全球第九。

作为光伏晶硅产业链核心领域的新势力，一道新能已吸引众多明星资本纷纷投入。截至目前，三峡资本、北京国管、前海基金、招商局创投、中石化、普华资本、朗玛峰创投、国家电投等资方悉数就位公司股东之列。

一道新能在其招股书中披露，自成立至今公司共进行7次增资。2023年6月增资完成后，一道新能估值达77.5亿元，相较最初增长13倍。

着眼业绩层面，2023年一道新能仍有盈利。具体来看，当年度一道新能所售光伏组件价格同比下滑27.19%至1.26元/W，但由于硅片采购价格为2.83 元/片，同比降速更是高达51.72%，所以在原材料成本减少幅度大于产品售价的基础上，公司仍取得4.6亿元归母净利润。

不过，光伏组件价格下滑也会压制一道新能的业绩。从公司公布的2021年至2023年经营敏感性测评来看，若光伏组件价格每下跌1%，那么其利润总额将分别下降9.04%、41.49%和36.74%。

而综合SolarZoom及PVInfoLink数据统计发现，截至9月8日，以单晶PERC182单面和双面TopCon组件182mm为首的光伏组件价格仅有0.77元/W，较2023年年底进一步下滑近六成。如此情形下，一道新能在2024年能否继续盈利，或需打上一个问号。

值得注意的是，当下光伏产品持续对外出口已成行业趋势。然而，一道新能的“出海”力度似乎不增反减。

招股书显示，一道新能2023年海外业务占比仅5.64%，较2021年大幅下降近14个百分点，大幅低于晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯、东方日升、协鑫集成等六家可比上市公司（后称“可比上市公司”）。而在海外进展“不利”的情况下，公司2023年毛利率仅实现9.35%，落后可比上市公司平均值5.12个百分点。

此外，一道新能的负债状况亦不容乐观。

除了流动比率、速动比率两项短期偿债指标随业内一同承压以外，一道新能2023年资产负债率达84.04%，明显高出可比上市公司；并且，公司手握的110亿货币资金中有78.7亿存在保证金使用限制，而其短期负债、长期负债、一年内到期的非流动负债之和约有38亿元。

资金面偏紧之际，一道新能登陆资本市场的进程同样不顺。2023年12月起，公司开始寻求A股上市契机，计划融资25亿，其中5亿作为流动资金补充；然而，在8月16日，公司IPO突然终止。

在多重困境下，若此时选择“卖身”宁德时代或其他大厂，似乎也合情合理。有消息人士称，一旦与宁德时代的交易成行，公司有望获得数十亿级别资金注入。

“宁王”的光伏野心

景气度承压之际，光伏行业交易潮正变得活跃。

纵观光伏上市公司层面，2024年已有多起资产售卖案例发生。7月初，爱康科技全资子公司赣州爱康部分资产在淘宝网司法拍卖网络平台上公开拍卖，起拍价约5.5亿元；事实上，该公司在2023年年底尚有32.72亿元总资产。

此外，众多跨界进入光伏行业的上市公司也在当下纷纷卖出那些被寄予厚望的项目。

2024年3月，原本致力于从复合材料轻量化转型N型电池的海源复材声称，计划将总投资高达80.2亿元的TOPCon及HJT电池项目主体公司滁州赛维100%股权以3800万元转让给爱旭股份；而医疗上市公司麦迪科技也于8月9日宣布，有意将其光伏主体炘皓新能源出售。

对于光伏售卖方而言，在“至暗时刻”选择交易更多是迫于无奈。而对于诸如宁德时代这样想要布局光伏业务的巨头而言，在此刻低价购买潜质资产，或不失为一个良好选择。

值得一提的是，宁德时代“趁机”布局光伏并非完全因为一时兴起而“抄底”。回溯过往，公司不断加码光伏相关领域布局已有时日。

2020年10月，宁德时代董事长曾毓群旗下厦门瑞庭投首次持股协鑫集团的钙钛矿电池公司协鑫光电，并于2024年3月增持至3.1311%股权。

之后，宁德时代通过“牵手”多家上市公司涉及光伏。

2021年2月，公司与永福股份合资设立时代永福，专注于光储一体领域；同年8月，其与晶科能源签订战略合作协议，涉及多个光储计划。

进入2022年，在钙钛矿光伏电池研发取得进展的同时，宁德时代又耗资4695.05万元再拿下时代永福40%股权。

在本次同一道新能的传言出现前，宁德时代就曾于6月“进驻”亳州西甲新能源公司；据悉，该企业主营光伏设备。而几乎在同一时刻，公司也从隆基绿能子公司西安隆基处接手溧阳乐叶，“进驻”分布式光伏电站。

当然，宁德时代在不久前也曾被曝斥资40亿参与润阳股份的竞购，但最终这家光伏电池厂商以50亿元折合大约0.9倍PB的价格“花落”通威股份。

谋求第二增长曲线

“入局”光伏的背后，是宁德时代对第二增长曲线的渴求。

据SNE Research统计显示，2017至2023年，宁德时代连续7年位居全球动力电池使用量榜单首位；2024年1-5月，公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3个百分点，仍排名全球第一。

从市占率来看，宁德时代动力电池“一哥”的领先地位毋庸置疑。不过，高企的市场份额某种意义上意味着增量空间有限；更关键的是，过于强势的占有率也使得公司遭遇部分“反噬”。

回溯近年，高合作门槛使得“天下苦宁王久矣”的思潮在车企中持续蔓延。基于此，已有一些车企另辟途径增加新的电池供应商。

譬如，大众已经入股国轩高科，长城汽车着力打造蜂巢电池，蔚来、理想、小鹏也对二线电池厂商欣旺达进行了投资。此外，长安汽车也发布了自研电池品牌“金钟罩”，广汽埃安的动力电池工厂也已进入自建程序。

往后看，伴随着越来越多的车企启动电池自研，宁德时代的动力电池生意或迎来全新挑战。

此外，9月10日，宁德时代还被传暂停江西锂矿生产，主要系其碳酸锂采矿现金成本为10968美元/吨，而碳酸锂现货价格已长期低于该位置。某种意义上说，作为上游原材料的碳酸锂价格是体现动力电池需求强弱最有效指标；现如今，碳酸锂行情持续低迷，也预示着动力电池的“饱和度”已经较为突出。

整体而言，在存量主体——动力电池遭遇瓶颈之时，开拓光伏这一增量业务，或是宁德时代当前着重考虑的事项。

值得一提的是，宁德时代还拥有储能电池业务，其下游也涉及部分光伏需求。基于“光储一体化”的角度考量，公司也有望在未来延续加码光伏相关领域的动作。