继比特币后，另一加密货币稳定币也爆火“出圈”。

6月12日午后，港股蚂蚁集团概念股直线拉升，云锋金融盘中一度拉升超98%，最终收涨54.24%。此外，耀才证券金融也涨近12%。而引发云峰金融、耀才证券金融大涨的是蚂蚁集团在稳定币上有了新动作。

据悉，蚂蚁集团旗下国际业务部门正计划在新加坡和中国香港申请稳定币牌照。对此，蚂蚁国际回应称：“蚂蚁国际正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将我们的AI、区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用。”

事实上，除了阿里外，京东也在稳定币上摩拳擦掌。此外，国际银行业巨头也已入局，包括摩根大通、渣打等金融机构。

而产业、金融资本接连入局稳定币，也让其一举成为资本市场的“风暴眼”。

稳定币概念股狂欢

6月12日，港股上市公司云峰金融股价异动，盘中一度暴涨超90%，冲高至3.51港元/股；截至收盘虽有所回落，报收2.73港元/股，涨幅仍高达54.24%。

消息面上，据报道，蚂蚁国际正计划在新加坡、中国香港和卢森堡申请稳定币牌照。同日，蚂蚁国际回应称，欢迎香港立法会通过《稳定币条例草案》，将在8月1日法案生效、申请通道开启后尽快提交牌照申请，期望为香港建设国际金融中心贡献力量。

近期，因稳定币概念而股价大涨的港股公司并非仅云峰金融一家。早在5月29日，互联网保险公司众安在线股价就曾单日大涨31.56%，突破21港元；整个5月，其累计涨幅更达71.66%。

公开信息显示，众安在线持股43.43%的众安银行，于2024年成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行。目前，该行已为超80家Web3公司提供商业银行服务，同时也是本地持牌虚拟资产交易平台HashKey和OSL的银行合作伙伴。

港股稳定币概念股热度持续扩散。据中国银行证券统计，近期股价大涨的相关公司还包括中国光大控股、连连数据、移卡、欧科云链、新火科技控股、雄岸科技、联易融科技-W、渣打集团等。其中，连连数据在5月21日至6月2日期间涨幅更是超过150%。

稳定币概念热潮同样席卷A股市场。中国银河证券统计显示，A股共有17只稳定币概念股，包括雄帝科技、御银股份、四方精创、翠微股份、恒宝股份、天阳科技、中科金财、海联金汇、拉卡拉、京北方、数字认证、神州信息、楚天龙、创识科技、光大证券、恒生电子、格尔软件。在5月26日至6月5日期间，稳定币指数成分股中，雄帝科技、御银股份、四方精创、翠微股份涨幅均超50%。

此轮稳定币概念股集体暴涨，背后离不开全球主要经济体加速推进的监管政策支持。5月19日，美国参议院就稳定币监管法案进行关键程序性投票，以66票赞成、32票反对的结果通过，这是美国首个联邦层面的稳定币监管框架。

仅仅几日之隔，5月21日，香港特别行政区立法会通过《稳定币条例草案》，以在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架。更早之前，欧盟、新加坡、日本等主要经济体也已将稳定币纳入监管框架。

除政策面支持外，资本层面亦加速布局稳定币领域。以头部项目为例，Circle背后集结了IDG、光大、百度、万向集团、华兴资本等知名机构；众安在线的股东阵营更涵盖蚂蚁、平安、腾讯等顶级资本。2024年7月，京东集团旗下京东币链科技与另外两家企业一同入选中国香港金管局稳定币发行人沙盒，进一步凸显互联网巨头的入局决心。

稳定币的魔力

稳定币究竟有何魔力，能在资本市场掀起波澜？

事实上，稳定币虽属于加密货币范畴，却与比特币、以太坊等单价高、可拆分投资且价格波动剧烈的币种截然不同，其核心特性在于“稳定”。

以典型的美元锚定机制为例，1枚稳定币通常与1美元挂钩，消费者既能随时用1美元兑换1枚稳定币，也能将1枚稳定币随时换回1美元，实现双向等价兑换。

这一特性决定了稳定币并非用于炒作投机，而是服务于实际支付场景。因此对普通用户而言，持有稳定币的核心目的仍是满足交易需求，尤其是跨境交易场景下的支付需求。

据了解，当前，跨境支付主要有两种方案：传统银行电汇和第三方支付。传统电汇是从一家银行转账到另一家银行。优势是安全可靠，缺点是慢、手续费高，而第三方支付交易处理快速，缺点是收款方必须支持特定支付渠道。

而稳定币具备“点对点”交易特性，跨境支付通常只需要一个钱包地址。Circle公司在招股书中断言，其稳定币网络有潜力颠覆国际汇款和跨境支付市场。麦肯锡《2024全球支付报告》显示，2023年国际汇款和跨境支付收入约为2880亿美元。

因此，若蚂蚁集团成功申请稳定币，也就意味着作为第三方支付机构的蚂蚁能够直接基于稳定币网络进行交易，提升跨境支付的交易速度，降低成本。

除了为跨境支付提供便利，稳定币发行方的业务本质也与银行相似，都是通过“钱生钱”的模式盈利，利润来源是息差。

例如，Circle商业模式的核心就在于通过发行USDC获取储备金，并对储备金进行投资以获取收益。据招股书显示，在2024年Circle的16.76亿美元总营收中，约16.61亿美元来自USDC储备产生的利息收入。

在此背景下，当用户购买锚定美元的稳定币时，发行商获得相应美元资金。因此，市场对美元稳定币的需求越大，发行商购买美债的需求就越大。用户持有此类稳定币，实质上等同于间接持有美国国债。

截至2025年6月2日，根据CoinMarketCap，全球稳定币总市值超过2300亿美元，其中USDT和USDC合计市值2140亿美元，占比约九成。25年5月末USDT总市值相较19年底增长36倍，达到1531亿美元。

据渣打银行的报告预计，到2028年底稳定币发行量将达2万亿美元，由此带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求，“足以吸收特朗普第二任期内剩余时间里所有新增的短期国债发行量”。所以，这就涉及美国支持稳定币的其中一个目的：增加美国短债买家。

隐匿的风险

稳定币狂热的背后暗藏各种不可知风险。

作为一种重要的支付手段和交易媒介，稳定币的主要风险来自发行商的合规风险以及运营管理风险，其中储备资产透明度不足以及流动性管理失误是常见的风险隐患。

2014年末推出的USDT（泰达币）是首个主流稳定币，1:1锚定美元。当下其成交额已经超越比特币，成为全球成交最活跃的加密货币。

但USDT的发行人Tether，其透明度多年来饱受质疑。2021年纽约州总检察长调查发现Tether曾夸大储备资产并隐瞒亏损，最终要求其停止在纽约业务并罚款。同年美国商品期货交易委员会（CFTC）也因类似原因对Tether处以4100万美元罚款。

透明度之外，因稳定币流动性造成的破坏力同样不可小觑。

根据《稳定币法案》，稳定币发行方虽须按100%准备金运营，而这与传统银行吸收公众存款并承诺随时兑付并无二致，但却并未受到银行业相关的监管，比如资本充足率、风险准备金、流动性监管等等。这也意味着，一旦遭遇挤兑，将会引发发行方代币的“崩盘”。

比如，2022年5月，全球第三大稳定币TerraUSD（以下简称UST）简称UST，因为挤兑导致币值暴跌，从原本跟美元1:1挂钩变成脱钩，一周时间币值从1美元跌到10美分。

而事情的起因是韩国Terra公司因调整UST资金池，需要抽出部分流动性，但此举导致了大资金大规模把UST兑换成美元，从而引发了市场恐慌效应，大量UST持有者开始集中挤兑。

由于UST跟Luna币是关联的。当挤兑潮出现时，大量UST持有者把Luna币换成美元，导致Luna币暴跌。短短一周之内，LUNA/UST市值从巅峰的500亿美元暴跌至接近零。

UST的失锚暴雷，也引发了监管的关注。美国在2022年提出《Stablecoin TRUST act》，要求稳定币发行人的储备资产和稳定币已发行面值1:1，且发行人要有牌照才能发行。2023年4月，欧洲议会正式通过《加密资产市场监管法案》（MiCA），明确了监管涵盖的加密资产类型，以及对加密资产在发行、向公众提供和交易平台上交易的透明度和披露要求。

值得一提的是，在监管不断完善和加密货币生态快速发展的加持下，作为中介货币的稳定币也迎来了爆发。一年前稳定币的市场规模仅在1000亿美元左右，如今规模已经翻倍了。

而这些稳定币发行商，把换来的大量美元都集中买美国短债。这让美国债券市场跟稳定币高度关联，一旦有稳定币发生挤兑，就容易反向冲击美债市场。

据国际清算银行的最新报告，稳定币挤兑可能直接冲击美国国债利率，35亿美元的美国国债抛售便足以导致收益率上升6至8个基点，进而引发金融稳定风险。

如何监管稳定币，避免其失控引发金融风险，时间或者会给我们答案。