3月27日，河南五星新材科技股份有限公司（下称“五星新材”）的深交所主板IPO申请正式获得受理，保荐机构为东吴证券。根据招股书披露，公司计划通过此次上市募集资金7.13亿元，主要投向高端石墨材料产能建设、技术研发中心升级以及补充流动资金。

成立于2007年的五星新材，长期专注于细结构等静压高纯石墨材料及制品的研发、生产与销售。公司构建了从原料磨粉、混捏压型到焙烧浸渍及成品机加工的完整产业链条，产品下游覆盖光伏、半导体、氢能等新兴领域。

不过，五星新材业绩自2023年见顶后持续走弱，营收净利连续双降。2023年，公司实现营业收入17.68亿元，归母净利润达到7.14亿元。然而进入2024年，受下游光伏行业产能过剩、供需失衡导致石墨产品价格持续下跌的冲击，公司经营迅速承压，当年营业收入降至12.83亿元，同比下滑27.44%；归母净利润回落至4.22亿元，同比跌幅达到40.87%。

进入2025年，下滑趋势不仅未能遏制，反而呈现加速迹象。2025年前三季度，公司仅实现营收7.91亿元，净利润缩水至1.79亿元，相较于2023年全年7.14亿元的盈利规模，降幅已超过七成。

随着盈利能力的急剧衰减，公司的现金流也开始亮起红灯。2025年前三季度，五星新材经营活动产生的现金流量净额由正转负，录得-7985万元。

与此同时，存货积压问题愈发严峻。截至2025年9月末，公司存货账面价值已高达10.86亿元，占总资产的比例攀升至31.56%，存货周转率则从2022年的1.12次大幅放缓至0.64次。高企的存货与周转放缓，说明产品存在滞销与库存去化压力。

不过，在经营现金流告急、业绩连降的困难局面下，五星新材的利润分配策略却显得格外“大方”。根据披露，2023年至2025年11月期间，公司在手头并不宽裕的情况下，累计实施了高达3.19亿元的现金分红。具体来看，2024年公司在净利润同比大降四成的背景下，仍分红1.17亿元，分红金额占当期净利润的27.7%；而在2025年11月，公司又在IPO申报关键期再次突击分红1.02亿元，这一数额相当于2025年前三季度净利润的56.97%。

值得一提的是，五星新材股权也高度集中。招股书显示，公司控股股东及实际控制人为赵俊一，其在发行前直接持有公司33.44%的股份，并通过合泽汇智、合佳赛特等四家员工持股平台实施间接持股，合计控制公司高达90%的表决权。本次公开发行完成后，赵俊一直接及间接控制的表决权比例仍高达81%。