7月3日，阿里巴巴集团发布公告，宣称计划发行本金总额达120.23亿港元、于2032年7月9日到期的零息可交换债券。此次债券发行所募集的资金净额，将主要用于投入云计算基础设施建设以及支持国际电商业务发展。

依据公告内容，该债券将参考阿里健康在香港联交所上市的普通股。阿里巴巴在履行交换义务时，拥有多种选择方式，既可以通过交付阿里健康股份，也能以现金结算，或者采用现金与阿里健康股份组合的形式。不过，即便全部使用阿里健康股票进行结算，预计阿里巴巴仍将牢牢保持对阿里健康的控股权。

财务表现方面，阿里巴巴2025财年实现营收9963.47亿元，同比增长5.86%；取得净利润1259.76亿元，大幅增长76.61%；经调整EBITA为1730.65亿元，同比增长4.87%。

深入剖析阿里的营业收入构成，不难发现淘天集团，即阿里的国内零售业务增长呈现出滞缓态势，而真正带动阿里营收增长的，正是此次公告中提及要投入资金的计算基础设施建设和支持国际电商业务发展这两大板块。

具体来看，2025财年淘天集团实现营业收入4499.27亿元，同比增长3.46%，这一增速远远低于阿里巴巴整体5.86%的增速。

营收增长最为迅猛的当属阿里国际。2025财年，阿里国际实现营业收入1323亿元，以近29%的高速增长态势，成为拉动阿里营收增长的重要引擎。

紧随其后的是阿里云的增长表现。2025财年，阿里云实现营业收入1180.28亿元，同比增长10.96%，成功实现两位数的增长。

作为阿里的核心增量业务，此次阿里发行120亿债券来支持其发展，也就显得顺理成章。然而，这仅仅是阿里巴巴战略转型进程中的一个小小缩影。

值得关注的是，虽然阿里国际营收大增，但是利润却出现大幅亏损。2025财年，阿里国际的经调整EBITA为-151.37亿元，同比亏损进一步扩大88%。与之形成鲜明对比的是，阿里云的经调整EBITA为正的105.56亿元，同比增长72%。

从阿里今年的诸多动态中，不难看出其发展AI业务的坚定决心。今年2月份，阿里宣布未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，这一投入总额超过去十年总和，旨在推动千行百业加速拥抱AI。

在6月26日发布的致股东信中，蔡崇信与吴泳铭明确指出：“阿里巴巴将AI视为业务增长的核心驱动力，也是面向未来发展的最大机遇之一。因此，我们将全力投入AI基础设施和技术先进性建设，提升在全球科技领域的竞争力，并将其转化为业务增长的持续动能。”