4月19日，驭势科技（北京）股份有限公司正式通过港交所主板上市聆讯，中信证券担任此次IPO的独家保荐人。

成立于2016年的驭势科技，总部位于北京，主打全场景L4级自动驾驶解决方案，核心产品为自主研发的U-Drive®系统，业务集中于机场、厂区等封闭场景的商用车自动驾驶领域。按弗若斯特沙利文数据，2025年公司在大中华区封闭场景商用车L4级自动驾驶解决方案市场份额为3.1%，其中机场场景份额达90.5%，厂区场景占比31.7%。

然而，漂亮的市场数据背后，公司的财务表现却持续承压。聆讯后资料集显示，2023年至2025年，公司营收分别为1.61亿元、2.65亿元和3.28亿元，虽然呈现逐年增长态势，但公司始终未能扭亏为盈——2023年净亏损2.13亿元，2024年净亏损2.12亿元，2025年净亏损进一步扩大至2.3亿元，三年间累计亏损已超过6.55亿元。

持续亏损的根源，指向了高企的研发投入与经营成本。2023年至2025年，公司研发投入分别达到1.84亿元、1.96亿元和2.34亿元，占同期营收的比例分别为87.5%、73.96%和71.34%。尽管研发占比逐年下降，但绝对金额仍在攀升，三年累计研发支出超过6.1亿元。

与此同时，公司资产负债率呈加速攀升态势，从2023年的25.4%升至2024年的32.6%，再到2025年的57.5%，三年间翻了一倍有余。

除了亏损和负债问题，公司资产结构与客户结构的潜在风险同样不容忽视。

数据显示，2023年至2025年，公司应收账款及票据分别为1.4亿元、2.43亿元和3.16亿元，占同期营收的比例分别高达86.95%、91.7%和96.34%。换言之，公司几乎每产生1元收入，就有超过9角钱尚未收回，回款周期显著偏长，资金被大量占用。

值得一提的是，公司业务高度集中于机场、厂区等封闭场景，开放道路商业化落地进度缓慢，收入增长空间存在明显场景瓶颈。为此，公司的客户留存率也出现下滑趋势——在过往业绩记录期间，累计贡献收益超过1000万元的大客户留存率分别为75.0%、75.0%和66.7%。