2月16日晚间，格力电器发布公告，第一大股东珠海明骏将其持有的公司9.02亿股股票质押给招商银行珠海分行，占其所持股份比例的100%，占公司总股本的15%。质押起始日为2020年2月13日，到期日为2026年12月26日，质押期接近7年。截至2月14日，珠海明骏及其一致行动人董明珠质押股份共计9.46亿股，占其所持公司股份数量比例达到99.91%。

2月3日，格力电器表示，格力集团协议转让股份完成过户登记，高瓴相关方珠海明骏持有格力电器15%股份，为公司单一第一大股东。为何珠海明骏刚刚入主格力电器就质押其全部股权呢，实际上，珠海明骏质押格力电器股权，是其在筹资时已与银团签署的贷款条件。值得注意的是，根据协议，该股权质押不存在与格力电器市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制。也就是说，此种质押方式不会因为格力电器股价波动而出现任何强制平仓的风险。

据公开资料显示，珠海明骏此前在贷款协议中承诺，在分红上，尽力促使格力电器每年净利润分红比例不低于50%。换言之，银团在意的是格力电器为珠海明骏带来的巨额现金流，银行预估珠海明骏可获得大量自由现金流覆盖债务及利息成本，而不是常见的依靠股权增值空间。根据2019年三季报披露，格力电器货币资金金额约为1362亿元，占总资产的46.68%。据wind统计，格力电器从2012年到2018年累计分红金额为490亿元，约占同期自由现金流的36.98%。

也正是因为此种模式，2月17日格力电器股价并没有出现大幅波动，早盘低开2％后不断拉升，下午翻红，截止下午两点微涨0.3％，报价62.92元/股。

具体来看，珠海明骏受让格力电器15%股份的总价款为416.62亿元，根据格力电器此前的公告可知，珠海明骏协议受让股份的资金来源于自有资金及自筹资金，自筹资金来源为珠海明骏银行贷款。2019年12月，珠海明骏与招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等合计七家银行签订了贷款协议，贷款总额为208.31亿元。珠海明骏将其所持格力电器股票质押给贷款银行系本次贷款的主要条件之一。

值得注意的是，根据珠海明骏与七家银行签订的《贷款协议》，该协议项下的融资安排不存在与格力电器市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制，增信措施仅仅是质押了上市公司股份。券商分析师表示，银团没有平补仓机制，那可能是对基本面和股价比较确定，折扣也相对比较安全。按照格力电器2月16日收盘价62.73元/股，总市值3773.67亿元计算，15%的股权对应的市值约为566亿元。本次贷款金额为208.31亿元，约合股份市值的36.8%，格力电器2019年三季报显示，前三季净利润为221.17亿元，同比增4.75%。