5月中旬以来，历经漫长“寒冬”后的券商股反复活跃、异常火热。

25日，A股三大指数高开高走。其中，“牛市旗手”券商股延续涨势，并领涨A股。事实上，“牛市旗手”证券股对于A股形成的推涨氛围历来不容小觑。

而在24日，国泰君安研究所所长黄燕铭微博发声，喊出“横盘不长久，挑战四千点”。

中国股市30余年，金融股历来都是牛市的先行者。而当前，金融板块估值均处于相对底部，具备较高配置价值。

此外，人民币近来涨势凌厉，人民币兑美元汇率再度升破6.4关口，再创三年以来新高。而经数次验证，本币升值往往会带来牛市。

人民币升值将驱动股市走牛？

2021年以来，人民币对美元中间价汇率双向波动愈加明显。

人民币对美元中间价维持在6.4～6.5区间已有一月之久。从中国外汇交易中心获悉，5月25日人民币对美元中间价报6.4283，较前一交易日调升125个基点，打破2018年6月19日报价6.4235高点的记录。

同时，有业内人士预计，2021年年内人民币对美元汇率在6.4-6.8区间附近波动。

5月19日，央行金融研究所所长在莫干山会议上表示“人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率，央行最终要放弃汇率目标。”并提到人民币对美元在中长期内将持续对美元升值。

人民币升值，使得人民币的国际购买力提高，这会降低以人民币计价的进口产品的成本，从而吸收输入性通胀带来的压力，起到缓解国内输入性通胀的作用。

通常而言，当人民币走强，国际资本偏向于买入人民币而卖出美元，进入中国资本市场做投资，以美元计价的中国资产价格也会更值钱。

有观点指出，本币升值往往会带来牛市，而这个现象已经被很多国家证实过。

在人民币升值中后期，升值预期与上证指数相关性更强，以2011年为例，尽管人民币全年升值，但4月之后，升值预期拐头向下，A股也跟随单边走弱。

港股在人民币升值期表现良好，在滞胀与金融防风险驱动的人民币升值期里往往跑赢A股。

外资连续三年净流入，今年一直加仓低估值金融

自沪港通2014年底开通以来，外资不断流入A股，深刻影响并改变着A股的定价模式和投资风格。

3月20日，证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上曾表示：“截至2020年底，外资持续三年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。”

4月19日，证监会副主席方星海在博鳌亚洲论坛上表示，截至3月31日，外资在A股的持仓占比达到5%。北向资金2020年累计净流入2000多亿元。

相比于去年北向资金买入食品饮料等弱周期性板块，2021年年初至今，北向资金净买入最多的板块是银行、电力设备及新能源、非银行金融和基础化工等。

而净卖出规模居前的分别为食品饮料和交通运输等。由此可以看出，今年以来，北向资金持仓逐步回归金融股，并继续看好新能源板块和顺周期板块，同时削减高估值的消费和医药。

此外，今日北向资金全天大幅净买入217.23亿元，超越2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新历史新高。

在历史新高的背后是资金不断流入低估值的金融板块。choice数据显示，今日券商信托资金净流入65.52亿；银行净流入30.54亿；保险净流入20.59亿，位居前三甲。

大金融成牛市“先锋”

银行、保险、证券一直被称为“金三胖”，此前一直有同涨同跌的情形。

不过今年以来，银行一枝独秀，而券商、保险却相当落寞，尤其是券商，一跌再跌，而这还是在利润大增的情况下。

自2020年9月，券商股整体持续超跌，交易端等原因主要是边际催化因素，背后本质原因是估值与ROE不匹配。

从交易端看，机构化及机构头部化趋势、中证金减持、券商弹性弱化、频繁再融资四大原因导致券商行业估值不断下降、两个季度持续跑输指数。

多重原因下，机构不断减配券商，机构化趋势加剧带来券商板块超跌。

小机构及散户倾向于博弈和板块轮动，而大机构在交易风格上更偏向于长期，倾向于具有确定性和成长性的板块，券商β属性较强，机构投资者青睐度较低。

从基本面看，行业竞争激烈、牌照红利消失、向重资本模式转型对资本金的依赖均使得 ROE 增幅低于预期，而重资本模式下，减值和投资波动对券商盈利影响加大。

虽然有如此多利空因素在，但是从估值来看已经反应了。目前券商板块市净率仍处于1.57倍的低位。

而长期来看，在资本市场深化改革不断深入、扩大开放举措不断推进、证监会推动打造航母级券商的大背景下，政策利好有望持续提升行业业绩，支持估值中枢上行。另外券商并购将成为行业趋势，集中度进入上升通道。